随着2025年接近尾声，加密货币市场呈现出复杂图景。比特币（BTC）年内下跌约7%，而与此同时，黄金、标普500指数及科技股却屡创新高。在这一宏观背景下，公开上市的比特币矿企股价表现呈现出前所未有的巨大分化。分析师指出，决定股价走势的关键已不再是持有的比特币数量，而是向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施的转型速度与执行力。
核心数据揭示行业裂变：截至2025年末，AI转型先锋IREN（IREN）以惊人的+300%年内涨幅领跑全场。紧随其后的是Cipher Mining（CIFR，+230%）和Hut 8（HUT，+139%）。形成鲜明对比的是，专注于比特币挖矿的“纯粹玩家”普遍表现不佳，其中Bitdeer Technologies（BTDR）股价下跌约50%，成为板块中最大的落后者。马拉松数字（MARA）作为持有53,250枚BTC的最大持有者，股价年内也重挫-44%。
市场背景：AI算力需求重塑矿业格局
2025年，传统比特币挖矿的盈利模式面临巨大挑战。比特币价格疲软、挖矿难度攀升以及电力成本压力，使得单纯依赖区块奖励的商业模式承压。值得注意的是，全球对AI算力的爆炸性需求，为拥有大量数据中心基础设施的矿企提供了历史性转型机遇。成功者如IREN，凭借与微软等科技巨头的GPU云交易获得强力支撑；Hut 8则因其在路易斯安那州River Bend站点签署的价值70亿美元、为期15年的245兆瓦AI数据中心租约而备受市场瞩目。这些长期合约提供了稳定的现金流，显著对冲了加密货币市场的波动风险。
反观表现不佳的矿企，其困境根源在于AI战略的滞后或执行不力。以Bitdeer为例，其在第三季度财报中披露了超出预期的净亏损，并延迟了ASIC芯片的发布计划，这为其AI扩张蓝图蒙上了不确定性阴影。同样，尽管Core Scientific（CORZ）的股东在10月拒绝了CoreWeave高达90亿美元的全股票收购要约，选择独立运营以押注AI需求下的更高价值，但其股价年内仅上涨9%，市场对其独立发展路径仍持观望态度。
结尾预测：分化将持续，算力服务商价值凸显
展望2026年，分析师认为，比特币矿企的“AI转型竞赛”将进一步白热化，股价表现的两极分化趋势或将延续。投资者应关注以下几个关键点：一是拥有稳定长期电力合约和可快速改造基础设施的矿企，在转向AI托管服务时将更具优势；二是与大型云服务商或科技公司建立深度合作的矿企，其业务基本面和估值模型将得到根本性重塑。最终，能够成功转型为多元化算力基础设施服务商的企业，将有望彻底摆脱“周期股”的标签，在数字经济的下一浪潮中占据更有利的竞争位置。而纯粹依赖比特币挖矿的公司，则需在效率提升和成本控制上做出更大突破，方能应对日益严峻的市场环境。
