2026年初，华尔街投行高盛（Goldman Sachs）一份关键评级调整报告，在加密货币与传统券商领域投下了一枚“重磅炸弹”。报告将全球知名加密交易所Coinbase评级上调至“买入”，同时却将社交交易平台eToro评级下调至“中性”。这一“一升一降”的鲜明对比，不仅牵动了相关公司股价的敏感神经，更揭示了高盛对2026年加密与金融科技赛道“选择性看多”的核心逻辑。分析师指出，零售交易的韧性、监管的持续推进以及商业模式的分化，正成为机构重新评估相关企业价值的关键标尺。
据高盛分析师James Yaro及其团队在报告中阐述的核心观点，他们对于2026年的券商与加密货币公司持“选择性看多”态度。这一判断主要基于两大支柱：一是零售交易环境展现出超预期的韧性；二是全球范围内加密货币监管正取得持续进展，这为行业的长期增长奠定了基础。值得注意的是，报告特别强调了传统零售经纪业务与加密货币交易正在加速融合，预计这一趋势将在2026年继续深化，从而驱动行业竞争加剧，并可能对市场份额和产品定价产生深远影响。
市场背景分析：分化加剧，商业模式定成败
此次评级调整的具体数据与逻辑，清晰地反映了当前市场的分化格局。对于Coinbase，高盛将其目标价从294美元大幅上调至303美元，这意味着超过30%的潜在上涨空间。报告发布后，COIN股价在盘前交易中应声上涨超过4%。分析师认为，Coinbase的规模优势和品牌实力是其实现超越同行营收增长和获取市场份额的关键驱动力。据预测，到2027年，Coinbase的营收复合年增长率（CAGR）将达到12%，远高于同行8%的平均水平，这得益于其业内领先的客户获取成本控制。
此外，投资者应关注Coinbase业务结构的积极变化。其不断扩张的订阅与服务业务，现已贡献了约40%的营收。高盛看好该业务的稳定增长，认为随着加密货币用例从单纯交易向更广阔领域拓展，这部分收入将有助于降低公司盈利的波动性。同时，Coinbase近期在经纪、银行、财富管理和资产代币化等领域的一系列产品发布，也被视为增强了其综合竞争力，使其能够在预测市场等结构性增长领域占据有利位置。
反观eToro，高盛将其评级从“买入”下调至“中性”，目标价也从48美元削减至39美元。报告发布前，其股价在盘前交易中下跌1.2%。分析师指出，尽管eToro仍能提供健康的增长，但其核心市场和产品正面临日益激烈的竞争，这可能导致客户获取成本上升、定价承压，并影响其在美国市场的扩张计划。这一降级凸显了在竞争红海中，单一商业模式面临的挑战。
结尾预测：聚焦结构性赢家，2026年赛道逻辑生变
高盛的此次评级调整，为2026年的投资布局提供了清晰的信号。它标志着机构视角正从对加密货币行业的“普遍看好”，转向对具体公司商业模式、盈利质量和抗风险能力的“精挑细选”。Coinbase凭借其多元化收入结构、强大的品牌护城河以及在监管合规方面的领先地位，被视为能够更好地抓住行业融合机遇的“结构性赢家”。
展望未来，随着传统金融与加密世界的边界日益模糊，拥有综合生态、稳健财务和清晰监管路径的平台，更有可能在下一轮周期中脱颖而出。而单纯依赖流量或单一业务模式的公司，则可能面临更大的增长压力和估值重构。对于市场参与者而言，紧跟类似高盛这样的机构调仓逻辑，深入分析企业基本面的质变，或许是应对2026年复杂市场环境的关键所在。
