2025年，美国首次公开募股（IPO）市场表现令人大跌眼镜。据彭博社最新报告，去年所有上市公司的股价加权平均涨幅仅为13.9%，显著跑输同期标普500指数16%的涨幅。市场分析师普遍认为，加密货币与人工智能领域部分备受瞩目的新股表现不佳，是拖累整体IPO市场表现的关键因素。这为热衷于追逐热门赛道的投资者敲响了警钟。
核心观点与数据：加密与AI新股表现分化，拖累整体市场
数据显示，去年美国IPO市场呈现明显的“冰火两重天”。一方面，大型IPO表现相对稳健。例如，医疗设备提供商Medline高达72亿美元的募资成为年度最大IPO，上市后股价上涨了40%。另一方面，中型IPO，尤其是募资额在5亿至10亿美元之间的公司，加权平均涨幅仅为5.6%，远低于10亿美元以上规模IPO平均20%的涨幅。值得注意的是，加密货币和人工智能板块的部分明星项目，成为了表现最差的阵营之一。
市场背景分析：光环褪去，投资者回归基本面
2025年，在特朗普政府政策推动下，华尔街重拾对加密行业的信心，多家行业巨头相继上市。然而，上市后的表现却大相径庭。稳定币发行商Circle（CRCL）在6月以31美元的价格完成10.5亿美元IPO，首日暴涨170%，风光无限。但好景不长，随着比特币从10月高点回落，Circle股价也一路走低，目前已较超过263美元的峰值下跌近70%。
由Winklevoss双胞胎创立的加密货币交易所Gemini（GEMI）表现更为惨淡，其股价自9月上市后已从28美元的发行价下跌超60%，成为2025年表现最差的加密IPO之一。另一家交易所Bullish（BLSH）的股价也几近跌回发行价。人工智能领域同样未能幸免，数据中心开发商Fermi和AI费用平台Navan等公司自IPO以来也表现不佳。
普华永道美国IPO业务负责人Mike Bellin指出，“2025年对IPO来说是喜忧参半的一年”。市场虽有选择性地重新开放，但对早期科技公司的门槛已大幅提高。投资者变得更加挑剔，公司必须以更清晰的故事和更强的运营方向进入市场。
结尾预测与展望：选择性时代来临，基本面为王
综合来看，2025年IPO市场的表现揭示了一个明确的趋势：狂热褪去，理性回归。投资者应关注，未来市场将更加注重公司的基本面和可持续的盈利能力，而非单纯的概念炒作。无论是加密还是AI赛道，只有那些拥有扎实业务模式、清晰盈利路径和强大执行力的公司，才能在公开市场中赢得长期信任。对于投资者而言，在参与新股投资时，深入尽职调查、关注公司实际运营状况，将比追逐市场热点更为重要。随着市场进入“基本面驱动”的新阶段，只有真正优质的企业才能穿越周期，为投资者带来回报。
