进入2026年，加密市场出现一个值得警惕的现象：比特币最大上市公司持有者MicroStrategy（MSTR）的股价，竟出现了自2020年8月采纳比特币作为储备资产以来的首次连续六个月下跌。这一异常走势与公司持续增持BTC的行为背道而驰，也显著跑输了比特币和纳斯达克100指数，引发了市场对其“比特币杠杆股”叙事逻辑的重新审视。
据加密货币分析师克里斯·米拉斯（Chris Millas）在社交媒体分享的数据显示，MicroStrategy股价在2025年下半年经历了前所未有的持续下滑。具体来看，该公司股票在2025年7月至12月期间每个月均录得下跌，其中8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月更是重挫34.26%，12月再跌14.24%。截至2025年12月31日，MSTR股价收于151.95美元，过去六个月累计暴跌59.30%，过去一年跌幅达49.35%。
值得注意的是，这一持续的阴跌模式打破了历史规律。分析师指出，在过去的市场周期中，例如2022年熊市期间，MicroStrategy股价虽然也曾经历大幅单月回撤，但通常会在随后几个月迎来超过40%的强劲反弹。然而，2025年下半年却未出现任何类似的技术性反弹，这暗示市场可能正在进行一次更为深刻和持久的价格重估，而非短暂的获利了结。
更令投资者困惑的是，股价的疲软与公司基本面动作形成鲜明反差。就在股价持续下跌期间，MicroStrategy仍在坚定执行其比特币增持战略。公司执行主席迈克尔·塞勒于2025年12月29日宣布，再次以约1.088亿美元购入1,229枚BTC。截至2025年12月28日，公司总计持有672,497枚比特币，总成本约为504.4亿美元。与此同时，比特币自身的表现相对坚挺，在可比时间段内跌幅远小于MSTR股价。以2026年1月1日数据为例，比特币价格约为87,879美元，过去六个月下跌27.36%，过去一年跌幅为9.65%。
投资者应关注，这种背离可能反映了市场情绪的微妙变化。一方面，比特币现货ETF的成熟和普及，可能削弱了MicroStrategy作为“纯比特币游戏股”的独特性和稀缺性溢价。另一方面，市场开始更多地从传统企业财务角度评估其表现，包括其发行可转换债券带来的股权稀释压力，以及在高利率环境下持续融资购币的财务风险。其股价表现甚至大幅跑输了大盘，作为成分股的纳斯达克100指数在2025年全年上涨了20.17%。
展望未来，MicroStrategy的股价走势或将成为观测机构资金对比特币叙事理解变化的重要风向标。如果其与比特币价格的长期高相关性被打破，可能意味着市场正在进入一个更复杂、更多元的估值阶段。对于投资者而言，在关注比特币价格本身的同时，也需审慎评估相关概念股的独立风险。加密市场的成熟，正使得每一个投资标的都需要经受更严格的基本面考验。
